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趋同还是分化同一个基金经理管理的基金产品，是会趋同还是会分化？大致来看，同一基金经理管理的产品，一般是趋同的多。以某TMT风格的基金经理为例，其管理的两只基金产品，在一季度末，虽然股票仓位受基金类型限制有一定差别，但是其持仓高度相似，甚至重仓股也仅仅是同一批个股的不同排序而已，基金经理在两只基金的一季报中写道：阶段性小幅调低对半导体板块的配置，增配5G、数据中心、信息创新和精品游戏板块。该基金经理对中国证券报记者表示，自己所管理的基金产品相对聚焦，自然在行业配置和个股的选择上趋同。

而与此同时，还有不少基金产品却出现“同门不同命”的现象，即同一个基金经理管理的基金产品在基金仓位、行业选择、重仓个股上分化不小。以一位基金经理管理的4只混合型基金为例，其中两只基金有稳健收益、定期开放等特殊情况，而另两只基金则比较相似，但是在今年一季度，一只基金是增加了轻工制造行业股票，减持了化工行业股票；另一只则是增持了食品饮料、机场、通信等行业中估值具有吸引力的优质公司。从业绩上来看，一只基金在一季度取得了3.92%的净值涨幅，另一只基金则同期上涨0.85%。从短期业绩来看，近三个月，其管理的四只基金产品收益率首尾相差超过10%。

金融周期与股票市场的关系并不明确，具体取决于股市的驱动因素。在三轮金融周期中，上证指数跟金融周期的关系各不相同（图20与图21）：第一轮周期中，金融周期的起点与顶点与上证指数基本对应；第二轮金融周期的回落阶段与第三轮金融周期的上升阶段，上证指数先是上涨然后回落，表现与金融周期完全相反。金融周期与股票市场的关系的不确定性可能是因为，金融周期对股票市场存在两个相反的影响逻辑。第一点逻辑是，由于金融周期与商品价格进而企业盈利正相关，当股票市场是由企业盈利驱动时，就会导致金融周期与股市表现正相关，这正是第一轮金融周期的情形（图22）。第二点逻辑是：在金融周期下行期，通常会出现货币政策的放松推动，无风险收益率下行，进而推高股票市场指数（图23），导致股指表现与金融周期背离，这正是第二轮下行期、第三轮上行期的情形。因此，金融周期通过企业盈利以及无风险收益率这两个渠道均有可能对股票市场产生影响，具体结果可能跟股市的当时的核心驱动因素有关。

华泰证券网络金融部金融科技负责人刘兴讲到：“在我们的存量客户中，每年都有15%的客户在第二年会成为非有效户，这就成为一个漏斗，所以要增长是非常困难的。按照以前的模式，我们是客户消耗型的行业，要达到客户增长的目标，要把客户消耗型变成客户持续增长型。所以我觉得要做到用户的持续增长，最重要的一个目的就是减少因为交易的波动造成客户活跃的波动，这一点就是说增加用户的场景。我们现在做的最重要的方式就是将交易客户的需求逐步引导到交易、理财和其他的各种场景上面，这才是能够形成一个真正持续增长的关键。”

虽然说煤价大跌，华能国际净利润率回到高峰期的近20%、ROE达到15%的情况不会再出现，但是净利润率回到10%还是具备想象空间的。其次，从上网电价来看，国家发改委此前就已发布《关于取消、降低部分政府性基金及附加合理调整电价结构的通知》，取消向发电企业征收的工业企业结构调整专项资金，腾出的电价空间用于提高燃煤电厂标杆电价，缓解燃煤发电企业经营困难。

责任编辑：赵明来源：金十数据联邦基金利率与IOER之差已缩至十年最小水平，再这样下去，美联储恐将失去IOER这个重要政策工具了。为此，华尔街经济学家们一致认为美联储12月将会做这件事．．．．．．华尔街经济学家一致认为，如果美联储12月如期加息25个基点，其还将对超额准备金利率（IOER）进行小幅度的技术性调整，将其提升20个基点，而不是常规的25个基点。